Broadcom: 台頭する AI 半導体市場で過小評価されている巨人 (NASDAQ:AVGO)

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AI はテクノロジーの様相を変えており、ブロードコム (NASDAQ:AVGO) はこの波に乗る立場にあります。 多くの人が NVIDIA (NVDA) の AI リーダーシップをすぐに指摘していますが、この分野における AVGO の可能性は依然としてほとんど過小評価され、過小評価されています。 私たちの投資理論では、AVGO は AI の台頭から大きな恩恵を受ける有利な立場にあり、Nvidia に次ぐ潜在的なリーダーの地位にあると主張しています。 この記事では、AVGO の最近の好調な四半期業績、ビジネスにおける AI の役割の拡大、Google とのパートナーシップ、そしてこれらの要因が総合的に AI 環境における AVGO の有望な未来をどのように示しているかについて詳しく説明します。

AVGO の最近の会計年度第 2 四半期決算報告は、その一貫した業績を心強く反映するものであり、発表後に株価は 2.8% 上昇しました。 さらに、会計年度第 3 四半期の売上高と利益見通しも予想を上回りました。 同四半期、AVGO は 87 億 3,300 万ドルの収益を記録しました。これは前年比 7.8% の成長を示し、コンセンサス予測と一致しています。 心強いことに、同社の粗利益率は 75.6%、営業利益率は 62.0% で、前年同期の 61.0% から大幅に増加しました。 同四半期のEPSは10.32ドルと報告され、前年同期比14%増加し、コンセンサスを2%上回りました。

AVGO の最近の決算発表では、AI の大きな機会によって推進されるエキサイティングな未来が明らかになりました。 現在、AI が生み出す収益は同社の半導体事業の約 15% を占めており、22 年度の 10% から大幅に増加しています。 経営陣の 24 会計年度の予測では、AI が同社の半導体収益 (約 75 億ドル) の 25% 以上を占める可能性があり、大きな成長の機会があることを示しています。 さらに、経営陣は AI からの収益が 23 年度第 3 四半期に 10 億ドルを超えると予想しており、これはこの分野の急成長の可能性を示しています。

Tomahawk 5 と Jericho3 AI で構成される同社の次世代イーサネット スイッチング ポートフォリオは、明確な競争上の優位性をもたらすと考えています。 これらの業界をリードするソリューションは、大規模な AI クラスターに優れたパフォーマンスのファブリックを提供し、高価で要求の厳しい AI リソースの使用を最適化します。 AVGO の AI 成長のかなりの部分は、AVGO が提供するネットワーク コンポーネントに由来しており、AI クラスター用のイーサネット ファブリックの作成を促進しています。

AVGO 顧客の精力的な AI イニシアチブにより、同社のネットワーキングおよびカスタム AI ASIC チップに対する堅調な注文と設計活動が継続的に生み出されています。 私たちの計算によれば、AI ASIC チップは Google (GOOGL) (GOOG) の需要に牽引され、24 年度には 50 ～ 60 億ドルに達する可能性があると考えられます。

この成長軌道により、Broadcom は、NVIDIA のすぐ後ろに位置する、マーベル (MRVL)、インテル (INTC)、AMD (AMD)、およびアマゾン (AMZN) を大きく上回る、第 2 位の AI コンピューティング / ネットワーキング半導体サプライヤーとしての地位を確立する可能性があります。 これはブロードコムにとって大きな成果であり、急速に進化する AI 環境における重要なプレーヤーとしての地位を確固たるものにするでしょう。

最近の報道によると、AVGO と Google は、Google の TPU (AI 固有の ASIC) の最新バージョンの作成において協力的な取り組みを継続しており、このパートナーシップは過去 3 世代にわたり続いています。 AVGO の最新の決算報告を分析すると、「オフロード」ビジネスと呼ばれることが多い同社の ASIC ビジネスは主に 1 つの主要顧客にサービスを提供しており、23 会計年度には約 38 億ドルの収益が見込まれることがわかります。

この開発は、Google が AI 機能を強化する取り組みを加速させている一環とみられており、この動きはおそらく Microsoft (MSFT) と OpenAI からの競争圧力によって引き起こされたものと考えられます。 さらに、Google の AI ASIC 開発の精力的な推進により、メタ (META) が AI 用のカスタム シリコン チップの生産を促進する可能性があると予想しています。 これにより、Meta が AVGO の重要な AI ASIC クライアントとして位置付けられる可能性があります。

確かに、AVGO には Google への依存により固有のリスクがあり、集中リスクが生じます。 それにもかかわらず、Google に利用可能な明らかな代替手段が存在しないことを考えると、私たちは過度に心配する必要はありません。 このシナリオは AVGO の強力な競争力を示しており、Google が最初に AVGO と協力することを選択した理由も説明されています。 2 番目のリスクは、AI 市場の非常にダイナミックな性質にあり、予期せぬ展開の影響を受けやすいことにあります。 たとえば、Nvidia が現在の勢いを維持し、競争上の優位性を高めた場合、AI ASIC を必要とする潜在的な顧客は、代わりに Nvidia との連携を好む可能性があります。

注: このセクションのすべての履歴データは同社の 10-K 提出書類からのものであり、すべてのコンセンサス数値は FactSet からのものです。

AVGO が着実な成長軌道を維持していることを嬉しく思います。 過去 3 会計年度にわたり、AVGO の収益は 13.7% の年間複合成長率 (CAGR) で成長しており、セルサイドのコンセンサスはこの傾向が継続すると予測しており、今年度の収益は 7.8% 増加して 358 億ドルになると予想されています。来年度は6.6%増の382億ドルとなる。 また、AVGO の EBIT マージンが過去 3 会計年度で 8.3% ポイント増加して 61.1% に達し、今年度はさらに 61.8% に拡大するとのコンセンサスが予想されていることも心強いです。

財務管理の面では、AVGO の実践は効果的で投資家に優しいものでした。 同社は売上高に慎重で、過去3年間で株式報酬（SBC）に支出したのは売上高のわずか6.2％だった。 同期間に希薄化後の発行済み普通株式は4.1%増加しましたが、EPSは過去3会計年度で20.9%という驚異的なCAGRで成長し、収益の伸びを大幅に上回りました。 コンセンサスでは、EPS は今期 42.00 ドル、来年度は 45.32 ドルにさらに上昇すると予想されています。

フリー キャッシュ フロー (FCF) に重点を置き、同社は大きな進歩を遂げてきました。 今会計年度は182億4,500万ドルに達すると予想されており、FCFマージンは51.0%と堅調で、4年前の41.0%から大幅に改善しました。 過去 4 会計年度にわたり、AVGO は平均 FCF マージン 47.2% を維持し、収益に占める設備投資の割合は平均 1.7% と適度であり、効率的な事業運営を証明しています。

AVGO の 18.1% という高い投下資本利益率と、管理可能な純負債 278 億ドルは、財務の安定性を示しています。 同社の2.3%という配当利回りももう1つの魅力で、S&P 500の利回りを76ベーシスポイントも余裕で上回っている。

現在の株価 812.00 ドルで、AVGO の市場価値は 3,385 億ドル、企業価値は 3,663 億ドルとなります。 52週間の高値を12%下回り、S&P 500と比較したEV/売上高プレミアムは329.2%で取引されているにもかかわらず、AVGOの昨年のS&P 500を41%ポイント上回ったパフォーマンスと1.6%という低い空売り金利は、投資家が持続的であることを示唆している。自信。

AVGO の優れたパフォーマンスにもかかわらず、S&P 500 と比較した場合、PER プレミアムはわずか 5.0%、FCF ディスカウントは 16.4% です。さらに、AVGO の 2020 年度 PEG 比率は 1.3 であり、S&P と比較して 19.9% という顕著なディスカウントです。 500のPEG比は1.6。

過去の評価の観点から見ると、AVGO の将来 12 か月の PER は 18.5 で取引されており、これは 5 年平均の 13.5 よりも大幅に高く、2 標準偏差の範囲である 8.8 ～ 18.2 をわずかに上回っています。 これは、AVGO の現在の評価額が 5 年間のレンジと比較して歴史的に高いことを意味しており、一部の投資家に警戒を示している可能性があります。 しかし、当社は過去に大幅に過小評価されてきたと考えており、そのため過去の評価額がアンカーとなるべきではないと考えています。

同業他社と比較すると、AVGO の評価はよりバランスがとれているように見えます。 AMDとMRVLの将来12カ月PERはそれぞれ35.0と33.4であり、AVGOのPERは18.5と大幅に低いが、ADIのPERは17.5と比べるとわずかに高いだけである。 これは、競合他社と比較して、AVGO が魅力的に評価されていることを示唆しています。

AVGO は、AI 分野で急成長する機会を活用するのに適した立場にあります。 その堅調な財務実績、一貫した成長、Google との戦略的パートナーシップにより、AVGO の将来の取り組みに確固たる基盤が築かれました。 AI 半導体市場における同社の注目すべき役割と、AI ASIC 製造における競争上の優位性により、同社は潜在的な市場リーダーとしての地位を確立しています。

Google への依存は確かに集中リスクをもたらしますが、AVGO のサービスの強みと Google に明確な代替手段がないことにより、この懸念は大幅に相殺されます。 さらに、AI 市場のダイナミックな性質により、顧客の好みの潜在的な変化への扉が開かれており、Nvidia の台頭は注目に値しますが、AVGO は依然としてこの分野での有力な競争相手です。

AI 業界における AVGO の過小評価は、その過小評価と相まって、AI テクノロジーの成長を活用しようとしている投資家にとって魅力的な機会となっています。 これらの要因を考慮すると、AVGO は現在 Nvidia の影に隠れていますが、近いうちに AI 半導体市場で支配的な勢力として台頭する可能性があると私たちは確信しています。

この記事を書いたのは

アナリストの開示: 私/当社は、株式所有権、オプション、またはその他のデリバティブを通じて、AVGO 株式に有利な買いポジションを持っています。 この記事は私自身が書いたものであり、私自身の意見を述べています。 私はそれに対する補償を受け取っていません（Seeking Alphaから以外）。 私は、この記事で株式が言及されている企業とは何の取引関係もありません。

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